商業メッセージ：最新の米国インフレ統計の発表により、商品市場に新たな変動の波が押し寄せています。予想を上回るインフレ率は米ドルと国債利回りを押し上げ、金価格に短期的な圧力をかけています。しかし、現在の動きを長期的なトレンドの根本的な変化と解釈する理由はありません。市場の底ではファンダメンタルズが引き続き作用しており、金価格を大きく支えています。
インフレ対金
米国のインフレ率は再び市場予想を上回り、それが直ちに米国債利回りを押し上げ、ドルを支えた。 Pro 金は不利な組み合わせと言える。金自体は利息収入を生み出さないため、比較的安全な債券の利回りが上昇すると、投資家の視点から見て金を保有する魅力は低下する。
さらに、インフレ率の上昇は、FRBが金融緩和策を迅速に実施する可能性を低下させる。ここ数カ月、金利低下と実質利回り低下への期待は、金価格を支える重要な要因となっている。
しかし同時に、この話には別の側面もある。地政学的な緊張、主要西側諸国の高水準の財政赤字、そして金融市場の不確実性が、安全資産としての金への需要を支えている。市場は現在、相反する二つの力の狭間に立たされている。
バンク・オブ・アメリカは、より重要な新規回復のためには max投資家にとって、金価格の上昇には、FRBからのより明確なハト派的なシグナルか、法定通貨の下落に対する新たな懸念が必要となるだろう。一方、JPモルガンは、長期的な成長傾向は依然として維持されると予想しており、同社のシナリオでは、2026年と2027年の初めには1オンスあたり約6,000ドル、2027年末には約6,300ドルの価格を想定している。主な根拠としては、準備資産の継続的な多様化と、高水準の国家債務に伴うリスクが挙げられる。
中央銀行は依然として重要な役割を担っている。
短期的な価格変動は主にマクロ経済データと投資家の期待によって左右されるが、金価格の長期的な動向は実物資本の流れにも大きく左右される。中央銀行は近年、外貨準備における金の比率を高めるなど、この点で重要な役割を果たしている。
活発な買い手としては、中国、ポーランド、インドなどが挙げられる。主な動機は、外貨準備の多様化と、従来の準備資産への依存度を低減することにある。この種の需要は、投機的な資本よりも短期的な価格変動の影響を受けにくい。
出典：世界金協議会、現物金に裏付けられたグローバルETFへの資金流入
現物金に裏付けられた金ETFも注目に値する。活動が低迷していた時期を経て、欧米の機関投資家がこれらのファンドに再び資金を投入し始め、大幅な資金流入が見られた。8月は歴史的に見ても過去最高の流入数を記録した月のひとつであり、9月も平均を上回る資金流入が続いた。
しかし、データの解釈には注意が必要です。世界の準備資産における金の割合が増加しているからといって、中央銀行がドルを大量に売り、金を購入しているとは限らないからです。金価格が他の準備資産の価値よりも速いペースで上昇しているために、金の割合が増加している可能性もあります。例えば、国際通貨基金（IMF）は、2018年から2025年の間に準備資産における金の価値が増加した部分の大部分は、既に保有されている金の再評価によるものだと指摘しています。
出典：IMF、 Bloomberg世界の外貨準備における金の割合の推移
大口投機家のポジションは何を示しているのか？
ファンダメンタルズに加えて、先物市場の主要プレーヤーのポジションを監視することも興味深い。CFTCのデータによると、edgeマネージドMファンドone金のネットロングポジションは依然として相当量保有している。同時に、これまでの水準を上回るような新規買い手の流入はまだ見られない。 max未決済契約数におけるima。
それとは対照的に、中期的に見ると、近年の契約件数は減少傾向にある。これは、大口投資家による一定の抑制を示唆している可能性がある。 Pro したがって、この傾向が反転し、新たな買いポジションが市場に戻ってくるかどうかは注目に値する。それらの復活は、さらなる成長の重要な裏付けとなる可能性がある。
4,100ドルと4,300ドルの水準が鍵となるだろう
テクニカルな観点から見ると、現在注目されている価格水準は複数あります。まず重要なサポートラインは、インフレ統計発表後の下落を食い止めてきた1オンスあたり4,075ドルから4,125ドルのゾーンです。この水準が崩れた場合、心理的な節目である4,000ドルまで下落する余地が生まれ、その後は3,700ドル付近まで下落する可能性があります。
逆に、より力強い成長の勢いを取り戻すためには、4,200ドルの水準を突破し、さらに4,300ドルのレンジを突破することが重要となるだろう。これらの水準を上回る回復は、現在の調整がマクロ経済データに対する短期的な反応に過ぎなかったことを示唆する可能性がある。
出典：独自分析、xStation 5、トレーダーの関心度を示すレベルをマークした金価格チャート
金価格は興味深い局面を迎えている。短期的には、インフレ率の上昇、ドル高、債券利回りの上昇は金価格にとって不利な要因となっている。しかし、長期的な見通しは依然として非常に複雑だ。中央銀行は引き続き外貨準備の多様化を進めており、機関投資家は金ETFへの投資を再開している。また、地政学的・財政的な不確実性も依然として解消されていない。
したがって、今後の展開は単一のインフレ指標だけに左右されるものではない。鍵となるのは、米国の金利、ドル、FRBに関する市場の期待、そして金への継続的な資金流入の組み合わせである。これらの動向によって、現在の調整局面が短期的な変動にとどまるのか、それとも金価格が新たな大きな動きに向けて準備を進めているのかが決まるだろう。
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