Komercialno sporočilo: Objava najnovejših podatkov o inflaciji v ZDA je na trge surovin prinesla nov val nestanovitnosti. Inflacija, ki je bila višja od pričakovane, je podprla ameriški dolar in donose državnih obveznic, zaradi česar je zlato kratkoročno pod pritiskom. Vendar ni razloga, da bi trenutno gibanje razlagali kot temeljno spremembo dolgoročnega trenda. Temeljni dejavniki še naprej delujejo pod površjem trga in zagotavljajo znatno podporo zlatu.
Inflacija v primerjavi z zlatom
Inflacija v ZDA je znova presegla tržna pričakovanja, kar je takoj dvignilo donosnost ameriških državnih obveznic in podprlo dolar. Pro Zlato je neugodna kombinacija. Zlato samo po sebi ne prinaša obrestnih prihodkov, zato če se donosi relativno varnih obveznic zvišajo, postane posedovanje zlata z vidika vlagatelja manj privlačno.
Poleg tega višja inflacija zmanjšuje verjetnost, da bo FED hitro omilil denarno politiko. Pričakovanja nižjih obrestnih mer in padajočih realnih donosov so bili v zadnjih mesecih pomembni dejavniki, ki so podpirali ceno zlata.
Hkrati pa obstaja tudi druga plat zgodbe. Geopolitične napetosti, visoki fiskalni primanjkljaji v večjih zahodnih gospodarstvih in negotovost na finančnih trgih podpirajo povpraševanje po zlatu kot varnem zatočišču. Trg je trenutno ujet med dvema nasprotujočima si silama.
Bank of America opozarja, da za večji donos na nove maxZa vlagatelje bi zlato potrebovalo bodisi jasnejši golobji signal s strani FED bodisi obnovljeno zaskrbljenost glede depreciacije fiat valut. JP Morgan pa še vedno pričakuje, da bo dolgoročni trend rasti ostal nedotaknjen, in v svojih scenarijih deluje s ceno okoli 6000 dolarjev za unčo na prelomu med letoma 2026 in 2027 ter okoli 6300 dolarjev do konca leta 2027. Glavna argumenta sta nadaljnja diverzifikacija rezerv in tveganja, povezana z visokim državnim dolgom.
Centralne banke ostajajo pomemben akter
Medtem ko kratkoročna gibanja cen v prvi vrsti poganjajo makroekonomski podatki in pričakovanja vlagateljev, je dolgoročna zgodba zlata odvisna tudi od realnih kapitalskih tokov. Pri tem so pomembno vlogo imele centralne banke, ki so v zadnjih letih povečale delež zlata v svojih rezervah.
Med aktivnimi kupci so Kitajska, Poljska in Indija. Glavna motivacija je diverzifikacija deviznih rezerv in prizadevanje za zmanjšanje odvisnosti od tradicionalnih rezervnih sredstev. Ta vrsta povpraševanja je manj občutljiva na kratkoročna nihanja cen kot špekulativni kapital.
Vir: Svetovni svet za zlato, Kapitalski tokovi v globalne ETF-je, podprte s fizičnim zlatom
Pozornost si zaslužijo tudi zlati ETF-ji, ki so podprti s fizičnim zlatom. Po obdobju šibkejše aktivnosti so se zahodni institucionalni vlagatelji začeli vračati k tem skladom in bili smo priča znatnim pritokom kapitala. Avgust je bil zgodovinsko gledano eden najmočnejših mesecev doslej, nadpovprečni pritoki pa so se nadaljevali tudi v septembru.
Vendar je pri interpretaciji podatkov potrebna previdnost. Naraščajoči delež zlata v svetovnih rezervah ne pomeni samodejno, da centralne banke množično prodajajo dolarje in kupujejo zlato. Delež morda raste tudi zato, ker cena zlata raste hitreje kot vrednost drugih rezerv. Mednarodni denarni sklad na primer poudarja, da je bil znaten del rasti vrednosti zlata v rezervah med letoma 2018 in 2025 povezan s prevrednotenjem že obstoječih zalog.
Vir: MDS, Bloomberg, razvoj deleža zlata v svetovnih rezervah
Kaj kaže položaj velikih špekulantov?
Poleg temeljnih dejavnikov je zanimivo spremljati tudi položaje glavnih akterjev na terminskem trgu. Podatki CFTC kažejo, da hedgeUpravljani skladi Moneše vedno imajo znatne neto dolge pozicije v zlatu. Hkrati pa še ni večjega pritoka novih kupcev, ki bi lahko presegel prejšnji maxima v številu odprtih pogodb.
Nasprotno, število pogodb se je v zadnjem obdobju srednjeročno zmanjševalo. To lahko kaže na nekaj zadržanosti velikih vlagateljev. Pro Zato bo zanimivo videti, ali se bo ta trend obrnil in se bodo na trg začele vračati nove dolge pozicije. Njihova vrnitev bi lahko bila pomembna potrditev nadaljnje rasti.
Ključni bosta ravni 4.100 in 4.300 dolarjev.
S tehničnega vidika je pozornost zdaj usmerjena na več cenovnih ravni. Prva pomembna podpora je območje med 4.075 in 4.125 dolarji za unčo, ki mu je doslej uspelo ustaviti padec po objavi podatkov o inflaciji. Če to območje ne uspe, bi se odprl prostor do psihološke ravni 4.000 dolarjev in nato proti območju okoli 3.700 dolarjev.
Nasprotno, za obnovitev močnejšega zagona rasti bo pomembno preseči mejo 4200 dolarjev in nato potrditi preboj pasu 4300 dolarjev. Vrnitev nad te ravni bi lahko nakazovala, da je bila trenutna korekcija le kratkoročna reakcija na makroekonomske podatke.
Vir: Lastna analiza, xStation 5, grafikon cen ZLATA z označenimi ravnmi zanimanja trgovcev
Zlato vstopa v zanimivo fazo. Kratkoročno mu višja inflacija, močnejši dolar in višji donosi obveznic ne delajo v prid. Toda dolgoročna slika ostaja bistveno bolj zapletena. Centralne banke še naprej diverzificirajo svoje rezerve, institucionalni vlagatelji se vračajo k zlatim ETF-jem, geopolitična in fiskalna negotovost pa nista izginili.
Nadaljnji razvoj torej ne bo odvisen le od ene same inflacijske številke. Ključna bo kombinacija ameriških donosov, dolarja, pričakovanj glede FED-a in nadaljnjih kapitalskih tokov v zlato. Prav njihov razvoj lahko odloči, ali bo trenutna korekcija ostala kratkoročno nihanje ali pa se zlato pripravlja na novo pomembno gibanje.
Celotno analizo cenovnega grafikona, podrobno metodologijo za delo s poročilom COT in praktične scenarije za vlagatelje in swing trgovce najdete v nov video od XTB.
Če vas zanima trgovanje ali vlaganje v zlato, je XTB pripravil brezplačen e-knjiga Kako kupiti ali prodati zlato pri XTB, v katerem boste našli vse potrebne informacije o tem blagu.
CFD-ji so kompleksni instrumenti in zaradi uporabe vzvoda prinašajo veliko tveganje za hitro finančno izgubo. 77 % malih vlagateljev je že doživelo izgubo. Razmisliti morate, ali razumete, kako delujejo CFD-ji, in ali si lahko privoščite visoko tveganje izgube svojih sredstev. Vlaganje je tvegano, vlagajte odgovorno.
