Comunicazione commerciale: La pubblicazione degli ultimi dati sull'inflazione negli Stati Uniti ha generato una nuova ondata di volatilità sui mercati delle materie prime. Un'inflazione superiore alle attese ha sostenuto il dollaro USA e i rendimenti dei titoli di Stato, esercitando una pressione a breve termine sull'oro. Tuttavia, non vi sono motivi per interpretare l'attuale andamento come un cambiamento fondamentale nel trend di lungo periodo. I fondamentali continuano a operare al di sotto della superficie del mercato, fornendo un supporto significativo all'oro.
Inflazione contro oro
L'inflazione statunitense ha superato ancora una volta le aspettative del mercato, il che ha immediatamente spinto al rialzo i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi e ha sostenuto il dollaro. Pro L'oro rappresenta una combinazione sfavorevole. L'oro di per sé non genera interessi, quindi se i rendimenti delle obbligazioni relativamente sicure aumentano, detenere oro diventa meno attraente dal punto di vista di un investitore.
Inoltre, un'inflazione più elevata riduce la probabilità che la Fed allenti rapidamente la politica monetaria. Le aspettative di tassi più bassi e di rendimenti reali in calo sono stati fattori importanti a sostegno del prezzo dell'oro negli ultimi mesi.
Allo stesso tempo, però, c'è anche un altro lato della medaglia. Le tensioni geopolitiche, gli elevati deficit di bilancio nelle principali economie occidentali e l'incertezza nei mercati finanziari alimentano la domanda di oro come bene rifugio. Il mercato si trova attualmente stretto tra due forze contrapposte.
Bank of America avverte che per un ritorno più significativo ai nuovi maxPer gli investitori, l'oro avrebbe bisogno o di un segnale più chiaro di politica monetaria accomodante da parte della Fed, oppure di rinnovate preoccupazioni per il deprezzamento delle valute fiat. JP Morgan, d'altro canto, prevede ancora che il trend di crescita a lungo termine rimanga intatto e, nei suoi scenari, ipotizza un prezzo di circa 6.000 dollari l'oncia a cavallo tra il 2026 e il 2027 e di circa 6.300 dollari entro la fine del 2027. Le principali argomentazioni a sostegno di questa tesi includono la continua diversificazione delle riserve e i rischi associati all'elevato debito pubblico.
Le banche centrali restano un attore importante
Sebbene le fluttuazioni di prezzo a breve termine siano principalmente determinate dai dati macroeconomici e dalle aspettative degli investitori, l'andamento a lungo termine dell'oro dipende anche dai flussi di capitale reali. Le banche centrali hanno svolto un ruolo significativo in questo contesto, aumentando negli ultimi anni la quota di oro nelle loro riserve.
Tra gli acquirenti più attivi figurano Cina, Polonia e India. La motivazione principale è la diversificazione delle riserve valutarie e lo sforzo di ridurre la dipendenza dalle tradizionali attività di riserva. Questo tipo di domanda è meno sensibile alle fluttuazioni dei prezzi a breve termine rispetto al capitale speculativo.
Fonte: World Gold Council, Flussi di capitale verso gli ETF globali garantiti da oro fisico
Anche gli ETF sull'oro, garantiti da oro fisico, meritano attenzione. Dopo un periodo di minore attività, gli investitori istituzionali occidentali hanno iniziato a tornare su questi fondi e abbiamo assistito a significativi afflussi di capitali. Agosto è stato storicamente uno dei mesi migliori di sempre e gli afflussi superiori alla media sono proseguiti anche a settembre.
Tuttavia, è necessaria cautela nell'interpretazione dei dati. La crescente quota di oro nelle riserve globali non significa automaticamente che le banche centrali stiano vendendo massicciamente dollari e acquistando oro. La quota potrebbe anche crescere perché il prezzo dell'oro sta aumentando più rapidamente del valore delle altre riserve. Ad esempio, il Fondo Monetario Internazionale sottolinea che una parte significativa della crescita del valore dell'oro nelle riserve tra il 2018 e il 2025 è stata riconducibile alla rivalutazione di scorte già esistenti.
Fonte: FMI, Bloomberg, sviluppo della quota di oro nelle riserve globali
Che cosa rivela la posizione dei grandi speculatori?
Oltre ai fondamentali, è anche interessante monitorare le posizioni dei principali attori nel mercato dei futures. I dati della CFTC mostrano che hedgeFondi M gestitioney detengono ancora posizioni lunghe nette significative sull'oro. Allo stesso tempo, non c'è ancora un afflusso significativo di nuovi acquirenti che potrebbe superare il precedente maxima nel numero di contratti aperti.
Al contrario, il numero di contratti è diminuito nel periodo recente a medio termine. Ciò potrebbe indicare una certa moderazione da parte dei grandi investitori. Pro Sarà quindi interessante vedere se questa tendenza si invertirà e se nuove posizioni lunghe inizieranno a tornare sul mercato. Il loro ritorno potrebbe essere un'importante conferma di un'ulteriore crescita.
I livelli di 4.100 e 4.300 dollari saranno fondamentali
Dal punto di vista tecnico, l'attenzione è ora focalizzata su diversi livelli di prezzo. Il primo supporto importante è la zona compresa tra i 4.075 e i 4.125 dollari l'oncia, che finora è riuscita ad arrestare il calo successivo alla pubblicazione dei dati sull'inflazione. Se quest'area dovesse cedere, si aprirebbe uno spazio per un rialzo verso il livello psicologico dei 4.000 dollari e poi verso la zona intorno ai 3.700 dollari.
Al contrario, per ripristinare un maggiore slancio di crescita, sarà importante superare la soglia dei 4.200 dollari e poi confermare una rottura al rialzo della fascia dei 4.300 dollari. Un ritorno al di sopra di questi livelli potrebbe indicare che l'attuale correzione è stata solo una reazione di breve termine ai dati macroeconomici.
Fonte: Analisi propria, xStation 5, grafico del prezzo dell'ORO con indicazione dei livelli di interesse dei trader
L'oro sta entrando in una fase interessante. Nel breve termine, l'inflazione più elevata, il dollaro più forte e i rendimenti obbligazionari più alti non gli giovano. Ma il quadro a lungo termine rimane significativamente più complesso. Le banche centrali continuano a diversificare le proprie riserve, gli investitori istituzionali stanno tornando agli ETF sull'oro e l'incertezza geopolitica e fiscale non è scomparsa.
Gli sviluppi futuri non dipenderanno quindi da un solo dato sull'inflazione. La chiave sarà la combinazione dei rendimenti statunitensi, del dollaro, delle aspettative sulla Fed e dei continui flussi di capitale verso l'oro. È l'evoluzione di questi fattori che potrebbe determinare se l'attuale correzione rimarrà una fluttuazione di breve termine o se l'oro si sta preparando per un'altra significativa oscillazione.
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