Message commercial : La publication des dernières données sur l’inflation américaine a engendré une nouvelle vague de volatilité sur les marchés des matières premières. Une inflation plus élevée que prévu a soutenu le dollar et les rendements des obligations d’État, exerçant une pression à court terme sur l’or. Cependant, rien ne permet d’interpréter cette évolution comme un changement fondamental de la tendance de long terme. Les fondamentaux continuent d’exercer une influence sous-jacente sur le marché, apportant un soutien significatif à l’or.
Inflation contre or
L'inflation américaine a une fois de plus dépassé les prévisions du marché, ce qui a immédiatement fait grimper les rendements des bons du Trésor américain et soutenu le dollar. Pro L'or présente un inconvénient. En effet, il ne génère pas de revenus d'intérêts ; par conséquent, si les rendements des obligations relativement sûres augmentent, détenir de l'or devient moins intéressant pour un investisseur.
De plus, une inflation plus élevée réduit la probabilité d'un assouplissement rapide de la politique monétaire de la Fed. Les anticipations de taux plus bas et de baisse des rendements réels ont été des facteurs importants soutenant le prix de l'or ces derniers mois.
Cependant, il existe un autre aspect à considérer. Les tensions géopolitiques, les déficits budgétaires élevés des principales économies occidentales et l'incertitude qui règne sur les marchés financiers alimentent la demande d'or comme valeur refuge. Le marché est actuellement pris en étau entre deux forces opposées.
Bank of America prévient que pour un retour plus significatif aux nouvelles maxPour les investisseurs, l'or aurait besoin soit d'un signal plus accommodant de la Fed, soit d'une résurgence des inquiétudes concernant la dépréciation des monnaies fiduciaires. JP Morgan, en revanche, anticipe toujours le maintien de la tendance de croissance à long terme et, dans ses scénarios, table sur un prix d'environ 6 000 dollars l'once à la fin de 2026 et en 2027, et d'environ 6 300 dollars fin 2027. Les principaux arguments avancés sont la diversification continue des réserves et les risques liés à un niveau d'endettement public élevé.
Les banques centrales demeurent un acteur important.
Si les fluctuations de prix à court terme sont principalement déterminées par les données macroéconomiques et les anticipations des investisseurs, l'avenir de l'or à long terme dépend également des flux de capitaux réels. Les banques centrales ont joué un rôle déterminant à cet égard, en augmentant la part de l'or dans leurs réserves ces dernières années.
Parmi les acheteurs actifs figurent la Chine, la Pologne et l'Inde. Leur principale motivation est la diversification des réserves de change et la volonté de réduire la dépendance aux actifs de réserve traditionnels. Ce type de demande est moins sensible aux fluctuations de prix à court terme que les capitaux spéculatifs.
Source : World Gold Council, Flux de capitaux vers les ETF mondiaux adossés à de l'or physique
Les ETF aurifères adossés à de l'or physique méritent également l'attention. Après une période de ralentissement, les investisseurs institutionnels occidentaux ont recommencé à s'intéresser à ces fonds, ce qui a entraîné d'importants afflux de capitaux. Le mois d'août a été historiquement l'un des plus performants jamais enregistrés, et ces entrées de capitaux supérieures à la moyenne se sont poursuivies en septembre.
Il convient toutefois d'interpréter ces données avec prudence. L'augmentation de la part de l'or dans les réserves mondiales ne signifie pas automatiquement que les banques centrales vendent massivement des dollars pour acheter de l'or. Cette part peut également augmenter parce que le prix de l'or progresse plus rapidement que la valeur des autres réserves. Par exemple, le Fonds monétaire international souligne qu'une part importante de la croissance de la valeur de l'or dans les réserves entre 2018 et 2025 était liée à la réévaluation de stocks existants.
Source : FMI, Bloomberg, l'évolution de la part de l'or dans les réserves mondiales
Que révèle la position des grands spéculateurs ?
Outre les fondamentaux, il est également intéressant de suivre les positions des principaux acteurs sur le marché à terme. Les données de la CFTC montrent que hedgeFonds M gérésoneJe détiens toujours des positions longues nettes importantes sur l'or. Parallèlement, on n'observe pas encore d'afflux significatif de nouveaux acheteurs susceptible de surpasser les précédents. maxima dans le nombre de contrats ouverts.
Au contraire, le nombre de contrats a diminué ces derniers temps à moyen terme. Cela pourrait indiquer une certaine prudence de la part des grands investisseurs. Pro Il sera donc intéressant d'observer si cette tendance s'inverse et si de nouvelles positions longues font leur retour sur le marché. Leur retour pourrait constituer une confirmation importante de la poursuite de la croissance.
Les niveaux de 4 100 $ et 4 300 $ seront déterminants.
D'un point de vue technique, l'attention se porte désormais sur plusieurs niveaux de prix. Le premier support important se situe autour de 4 075 à 4 125 dollars l'once, qui a jusqu'à présent freiné la baisse après la publication des données sur l'inflation. Si ce niveau cède, la hausse pourrait s'étendre jusqu'au seuil psychologique des 4 000 dollars, puis vers la zone des 3 700 dollars.
Au contraire, pour relancer la croissance, il sera essentiel de franchir la barre des 4 200 $ et de confirmer ensuite le franchissement de la zone des 4 300 $. Un retour au-dessus de ces niveaux pourrait indiquer que la correction actuelle n'était qu'une réaction conjoncturelle aux données macroéconomiques.
Source : Analyse personnelle, xStation 5, graphique du prix de l'or avec indication des niveaux d'intérêt des traders
L'or entre dans une phase intéressante. À court terme, la hausse de l'inflation, le renforcement du dollar et la hausse des rendements obligataires ne lui sont pas favorables. Mais à plus long terme, la situation demeure bien plus complexe. Les banques centrales continuent de diversifier leurs réserves, les investisseurs institutionnels se tournent à nouveau vers les ETF or et l'incertitude géopolitique et budgétaire persiste.
L'évolution future du marché ne dépendra donc pas d'un seul indicateur d'inflation. La combinaison des rendements américains, du dollar, des anticipations concernant la Fed et des flux de capitaux continus vers l'or sera déterminante. C'est leur évolution qui pourrait décider si la correction actuelle restera une fluctuation de court terme ou si l'or se prépare à un nouveau mouvement significatif.
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