Kommerzielle Mitteilung: Die Veröffentlichung der jüngsten US-Inflationsdaten hat eine neue Welle der Volatilität an den Rohstoffmärkten ausgelöst. Die höher als erwartet ausgefallene Inflation hat den US-Dollar und die Renditen von Staatsanleihen gestützt und Gold kurzfristig unter Druck gesetzt. Es gibt jedoch keinen Grund, die aktuelle Entwicklung als fundamentale Änderung des langfristigen Trends zu interpretieren. Die Fundamentaldaten wirken weiterhin unterschwellig und bieten Gold eine deutliche Stütze.
Inflation vs. Gold
Die Inflation in den USA übertraf erneut die Markterwartungen, was die Renditen von US-Staatsanleihen umgehend in die Höhe trieb und den Dollar stützte. Pro Gold stellt eine ungünstige Kombination dar. Gold selbst wirft keine Zinserträge ab; steigen also die Renditen relativ sicherer Anleihen, wird das Halten von Gold aus Anlegersicht weniger attraktiv.
Zudem verringert eine höhere Inflation die Wahrscheinlichkeit einer raschen Lockerung der Geldpolitik durch die Fed. Die Erwartung niedrigerer Zinsen und sinkender Realrenditen hat den Goldpreis in den letzten Monaten maßgeblich gestützt.
Gleichzeitig gibt es jedoch auch eine andere Seite der Medaille. Geopolitische Spannungen, hohe Haushaltsdefizite in den großen westlichen Volkswirtschaften und Unsicherheit an den Finanzmärkten stützen die Nachfrage nach Gold als sicheren Hafen. Der Markt befindet sich derzeit im Spannungsfeld zweier gegensätzlicher Kräfte.
Die Bank of America warnt davor, dass für eine signifikantere Rückkehr zu neuen maxFür Anleger bräuchte Gold entweder ein deutlicheres Signal der US-Notenbank (Fed) hinsichtlich einer lockeren Geldpolitik oder erneute Sorgen um die Abwertung von Fiatwährungen. JP Morgan hingegen geht weiterhin von einem intakten langfristigen Wachstumstrend aus und rechnet in seinen Szenarien mit einem Goldpreis von rund 6.000 US-Dollar pro Unze um den Jahreswechsel 2026/2027 und rund 6.300 US-Dollar bis Ende 2027. Zu den Hauptargumenten zählen die fortgesetzte Diversifizierung der Währungsreserven und die Risiken, die mit einer hohen Staatsverschuldung einhergehen.
Zentralbanken bleiben ein wichtiger Akteur
Während kurzfristige Preisbewegungen primär von makroökonomischen Daten und Anlegererwartungen bestimmt werden, hängt die langfristige Entwicklung des Goldpreises auch von realen Kapitalflüssen ab. Zentralbanken spielen dabei eine wichtige Rolle, indem sie in den letzten Jahren den Goldanteil in ihren Reserven erhöht haben.
Zu den aktiven Käufern zählen China, Polen und Indien. Hauptmotivation ist die Diversifizierung der Devisenreserven und das Bestreben, die Abhängigkeit von traditionellen Währungsreserven zu verringern. Diese Art von Nachfrage reagiert weniger empfindlich auf kurzfristige Preisschwankungen als spekulatives Kapital.
Quelle: World Gold Council, Kapitalflüsse in globale ETFs, die durch physisches Gold gedeckt sind
Auch durch physisches Gold gedeckte Gold-ETFs verdienen Beachtung. Nach einer Phase schwächerer Aktivität haben westliche institutionelle Anleger begonnen, wieder in diese Fonds zu investieren, und wir haben signifikante Kapitalzuflüsse verzeichnet. Der August war historisch gesehen einer der stärksten Monate überhaupt, und die überdurchschnittlichen Zuflüsse setzten sich im September fort.
Bei der Interpretation der Daten ist jedoch Vorsicht geboten. Der wachsende Anteil von Gold an den globalen Währungsreserven bedeutet nicht automatisch, dass Zentralbanken massiv Dollar verkaufen und Gold kaufen. Der Anteil könnte auch deshalb steigen, weil der Goldpreis schneller wächst als der Wert anderer Reserven. So weist beispielsweise der Internationale Währungsfonds darauf hin, dass ein erheblicher Teil des Wertzuwachses der Goldreserven zwischen 2018 und 2025 auf die Neubewertung bereits bestehender Bestände zurückzuführen ist.
Quelle: IWF BloombergEntwicklung des Goldanteils an den globalen Reserven
Was sagen die Positionen großer Spekulanten aus?
Neben den Fundamentaldaten ist es auch interessant, die Positionen der wichtigsten Akteure am Terminmarkt zu beobachten. Daten der CFTC zeigen, dass hedgeVerwaltete M-FondsoneIch halte weiterhin signifikante Netto-Long-Positionen in Gold. Gleichzeitig gibt es noch keinen signifikanten Zustrom neuer Käufer, der den vorherigen übertreffen könnte. maxima in der Anzahl offener Verträge.
Im Gegenteil, die Anzahl der Verträge ist in letzter Zeit mittelfristig rückläufig. Dies könnte auf eine gewisse Zurückhaltung seitens großer Investoren hindeuten. Pro Es wird daher interessant sein zu beobachten, ob sich dieser Trend umkehrt und neue Long-Positionen wieder am Markt eingehen. Ihre Rückkehr könnte ein wichtiges Indiz für weiteres Wachstum sein.
Die Marken von 4.100 $ und 4.300 $ werden entscheidend sein.
Aus technischer Sicht richtet sich die Aufmerksamkeit nun auf mehrere Preisniveaus. Die erste wichtige Unterstützung liegt im Bereich um 4.075 bis 4.125 US-Dollar pro Unze, der den Kursrückgang nach Veröffentlichung der Inflationsdaten bisher stoppen konnte. Sollte diese Unterstützung nicht durchbrochen werden, würde sich Spielraum bis zur psychologisch wichtigen Marke von 4.000 US-Dollar und anschließend in Richtung des Bereichs um 3.700 US-Dollar eröffnen.
Im Gegenteil, um die Wachstumsdynamik wieder zu stärken, ist es wichtig, die Marke von 4.200 US-Dollar zu überwinden und anschließend einen Ausbruch aus der 4.300-Dollar-Marke zu bestätigen. Ein Anstieg über diese Niveaus könnte darauf hindeuten, dass die aktuelle Korrektur lediglich eine kurzfristige Reaktion auf makroökonomische Daten war.
Quelle: Eigene Analyse, xStation 5, Goldpreisdiagramm mit markierten Händlerinteressen.
Gold befindet sich in einer interessanten Phase. Kurzfristig wirken sich höhere Inflation, ein stärkerer Dollar und höhere Anleiherenditen negativ aus. Langfristig bleibt das Bild jedoch deutlich komplexer. Zentralbanken diversifizieren weiterhin ihre Reserven, institutionelle Anleger investieren wieder vermehrt in Gold-ETFs, und die geopolitische und fiskalische Unsicherheit besteht fort.
Die weitere Entwicklung wird daher nicht von einer einzigen Inflationsrate abhängen. Entscheidend wird das Zusammenspiel von US-Renditen, dem Dollar, den Erwartungen an die Fed und den anhaltenden Kapitalzuflüssen in Gold sein. Ihre Entwicklung könnte darüber entscheiden, ob die aktuelle Korrektur eine kurzfristige Schwankung bleibt oder ob sich der Goldpreis auf eine weitere signifikante Bewegung vorbereitet.
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